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2．政策目标利率在信贷市场的传导弱于债券市场通过对R007和金融机构人民币贷款加权平均利率（一般贷款、票据融资）的相关性进行计算，我们发现：（1）总体看来，政策目标利率与信贷市场利率的相关性达到0.68（这里主要参照一般贷款利率），低于其与债券市场的相关性的最高值0.77，表明短期利率在信贷市场上的传导效率弱于债券市场。且政策目标利率在信贷市场传导效率波动性相对更大。（2）票据市场的利率传导极为通畅，相关性高达0.87，这是因为票据市场利率的波动更贴近银行间市场利率，且票据市场的市场化程度相对较高。（3）从横向时间对比来看，第一轮宽货币（2008.9-2011.11）对应的利率传导最为通畅，第三轮次之，且相对第二轮大幅改善，这与政策目标利率在债券市场的传导情况类似。2015年商业银行存款利率上限管制的放开打通了利率市场化的关键一步，但目前央行仍公布基准利率，市场利率与基准利率存在“两轨”，阻碍货币政策的利率调控在信贷市场上的传导。2019年央行明确将“两轨并一轨”纳入工作目标，利率调控在信贷市场传导有望迎来突破。

2.4.2利率传导渠道：短期利率向中长期利率传导逐步通畅2016年至今，我国的货币政策调控框架开始由“数量调控阶段”转型为“货币数量和价格并重、逐步推动从数量型调控为主到价格型调控为主”的转型。央行通过影响银行间市场利率，进而引导商业银行及微观主体的财务成本和预期，从而影响投资及产出。

技术面：日线级别看，昨日黄金走出强势下跌行情，早间开盘于1314.93，触及上方1315.11一线后即承压下挫，欧市尾盘时段黄金即下破前期低点触及1301.54，虽1300守住，但黄金反弹受限制，并没有让我们看到多大希望。而昨日日线级别录得一根探底大阴线与前一交易日形成两连阴的k线形态，显示出黄金目前强烈的下跌信号，而黄金沿着MA5一路下滑，说明MA5一线目前为黄金首要的阻力位，其次，MA10下穿MA120，释放强烈的下跌信号，而目前多重均线集体下行，也显示出黄金整体下跌趋势明显。技术指标上，布林带开口扩大持续下行，k线目前沿着布林带下轨运行，显示出极端的下跌走势，Sto指标20轴下方双线持续的粘合上行，指标钝化现象明显，RSI指标中低位出现拐头向上的迹象，日线技术指标显示出黄金整体下跌趋势难改，技术上虽有修正需求，但过于受到限制。

将嘉宝果与其它瓜果的相关性分析结果表明，嘉宝果与葡萄的营养成分最为接近。陈江说，从嘉宝果的生物学特性看，嘉宝果无外乎是长在树干上的果实。同其它水果相比仅个别营养成分含量较高，而它的栽培难度也并非苛刻。“从生产种植上看，其种子能很好繁殖，只要栽培管理得当，其可一年多产且产量较大。”陈江说，目前嘉宝果栽培繁殖方式主要有种子繁殖、嫁接法及扦插法。其中种子繁殖是目前嘉宝果最主要的繁殖方法。一般将果皮压破后挤出种子，待1至2天后果肉酸化腐烂，再以清水洗除果肉，即可播种。“目前，嫁接法也在我国大面积使用，嫁接的嘉宝果5年内即可结出果实，而种子树可能需要10到20年才能结出果实。过去使用扦插法种植的嘉宝果则较难发根，但目前已经得到解决，通过半硬枝插（2节4片叶）的方式，速浸生长素NAA（萘乙酸），其发根率可达90%以上。”陈江说。

此外，我国煤炭企业兼并重组也在持续推进，促使行业内龙头煤企产量占比进一步提高。2018年全国大型煤炭企业原煤产量完成26.1亿吨，同比增加8877.5万吨，上涨3.5%；煤炭销量完成26.5亿吨，同比增加15970万吨，增长6.4%。原煤产量过亿吨的煤炭集团达到7家，分别为国家能源集团、中煤集团、兖矿集团、陕煤集团、山东能源集团、同煤集团、山西焦煤集团，比2017年增加1家（山西焦煤集团）；2018年七大集团产量合计为14.05亿吨，合计增产1亿吨，对全国原煤产量增长幅度的贡献率几乎是100%。

在企业的资产负债表传导渠道中还存在着著名的“金融加速器效应”，“金融加速器”理论由Bernanke and Blinder（1998）提出，由于资产负债表渠道存在自强化、顺周期特征，货币政策的传导会通过资产负债表渠道放大，且主要通过信贷市场实现，这种加杠杆行为加剧了经济周期的波动，助推了经济的繁荣，但反向的去杠杆也会深化经济的衰退。